一季度固定投资数据观察：房地产继续拖累民间投资，国有部门持续发力基建

展望今年的投资走势，去年同期特别是二季度的社会消费品零售总额基数较低，预计今年后续几个季度社会消费品零售总额增速将会提高，消费对经济增长的贡献率也会跟随提高，国家可能会放缓国有部门的投资节奏。

(资料图)

编者按：从2022年中央经济工作会议到2023年政府工作报告，政策重申坚定支持民营企业，多地方也相继出台保护民营经济发展的政策，随着中国经济的逐渐回暖，我们期望民营企业将在2023年更加活跃，为中国经济发展提供更多动力；也期望围绕民营经济的各项政策、法律能够更加完善，真正让民营企业吃下“定心丸”。

为此，我们将在2023年持续关注民营经济正在经历的政策、市场动向，并从这些数据、调研以及案例中，感受中国经济的起伏波动。

2023年一季度，房地产开发民间投资下降13.8%，行业延续自2021年下半年以来的收缩态势，民营房地产开发企业受影响最为严重。房地产开发民间投资拖累第三产业民间投资负增长，下拉民间投资增速5个百分点，一季度民间投资因此基本无增长。

相反，在国家预算资金和政策性开发性金融工具的大力支持下，国有部门持续发力基建投资，加快推进重大项目建设，一季度国有部门投资增速达10.0%，并带动全国固定资产投资同比增长5.1%，基本和GDP增速相当。由于一季度PPI有所下降，因此扣除价格因素后，全国固定资产投资增速更高，对经济增长的拉动作用更加明显。高强度的国有部门投资带动资本形成总额对经济增长的贡献率从去年一季度的26.9%提高到今年一季度的34.7%。

民间投资面临着近期企业效益下滑、市场预期不稳等制约因素。展望今年的投资走势，去年同期特别是二季度的社会消费品零售总额基数较低，预计今年后续几个季度社会消费品零售总额增速将会提高，消费对经济增长的贡献率也会跟随提高，国家可能会放缓国有部门的投资节奏。而民间投资的走势如何，除了看房地产市场的走势，更要看消费者和民营企业的信心恢复情况。

一、投资保持强劲，消费有所恢复，净出口同比下降

2023年一季度，资本形成总额对经济增长贡献率为34.7%，拉动GDP增长1.6个百分点。最终消费支出对经济增长贡献率为66.6%，拉动GDP增长3.0个百分点。（见表1）

去年全年社会消费品零售总额下降0.2%，最终消费对经济增长的贡献率不足三分之一。但去年一季度特别是前两个月的消费和经济增长情况其实不错，在2021年一季度高基数的基础上保持增长。去年一季度社会消费品零售总额增长3.3%，今年在此基础上增长5.8%，可以说去年底疫情防控政策调整后，今年消费的恢复比较明显。

但三大支出中，最为突出的是固定资产投资。在消费恢复不错的情况下，资本形成总额对经济增长的贡献率从去年一季度的26.9%提高到今年一季度的34.7%，最终消费支出对经济增长的贡献率从去年一季度的69.4%下降到今年一季度的66.6%，可见投资强度之高。

二、民间投资延续去年低迷态势，政府投资继续发力稳增长

2023年一季度，全国固定资产投资（不含农户）107282亿元，同比增长5.1%。其中，民间固定资产投资58532亿元，同比增长0.6%；港澳台商投资企业同比下降3.4%，外商投资企业同比增长3.7%；而国有部门投资增速高达10.0%。

一季度民间固定资产投资占全国固定资产投资比例为54.2%，同比去年一季度的56.9%明显下降。而今年一季度投资增量中民间投资占比更是下滑至6.7%。（见表2、表3）

由于一季度PPI下降1.6%，因此扣除价格因素，全国固定资产投资额增速更高，同比增长7.1%。一季度投资的增长主要来自国有部门，随着政策性开发性金融工具等稳投资政策落地落实，重大项目建设、设备更新改造加快推进，来自国家预算的资金增长了49.8%，而全部实际到位资金仅增长1.2%，东北地区固定资产投资增速达13.7%。

自2022年4月以来，国有部门投资持续高位运行，对冲民间投资的下滑和低迷，稳住整体投资规模。国家发改委一季度共审批核准固定资产投资项目42个，总投资2803亿元，其中审批35个，核准7个，主要集中在高技术、能源、水利等行业。

三、房地产投资拖累第三产业民间投资，制造业民间投资保持增长

基建、制造业、房地产是固定资产投资的主要领域，其中国有部门投资主要集中在基建、房地产，民间投资则主要集中在制造业、房地产。

一季度，房地产开发投资继续下滑，同比下降5.8%，导致第三产业投资仅增长3.6%。其中，房地产开发民间投资下降13.8%，导致第三产业民间投资下跌4.4%，下拉民间投资增速5个百分点。

第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.8%，拉动全部固定资产投资增长1.8个百分点。其中，水利管理业投资增长10.3%，公共设施管理业投资增长7.7%，道路运输业投资增长8.5%，铁路运输业投资增长17.6%。第二产业中，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增速高达22.3%。这些是国有部门投资发力的重点领域。

制造业民间投资自2021年以来保持较好的增长势头，一方面受益于2020年下半年以来整体良好的出口势头，以美元计价的单月出口额从2020年7月至2022年9月的两年多时间均保持着较快的增速；另一方面受益于“双碳”政策驱动的电动汽车、锂电池、光伏等新能源行业发展。

一季度制造业民间投资同比增长10.3%，增速较高的行业大类包括电气机械和器材制造业（增长37.0%）、汽车制造业（19.7%）、专用设备制造业（13.0%）。在制造业民间投资的带动下，全国制造业投资同比增长7.0%，拉动全部固定资产投资增长1.7个百分点。（见表4、表5、表6）

（作者系大成企业研究院研究员）