焦点滚动:对“中特估”的三个误解

来源：中评网时间：2023-05-26 09:54:08

(资料图)

自去年11月份监管层提出“构建具有中国特色的估值体系”以来，二级市场对于中国特色估值体系（下文简称“中特估”）概念股的追逐此起彼伏。其中，既有对特定上市公司价值的再挖掘和再评估，也有跟风式的短期炒作。而人们对于“具有中国特色的估值体系”也有不同理解，其中，存在三种误解：

第一种误解是，搞“中特估”，就是把大型国有控股上市公司的估值拉起来。这种误解的思想根源在于，把“构建具有中国特色的估值体系”完全功利化了。

显而易见，确有一部分国有控股上市公司（包括国有上市银行）的估值存在低估情形。改变其低估值状况，发挥其价值投资引领功能，是十分必要的。但并非每一家“中字头”上市公司的市值都是被低估的，每家公司因基本面不同而呈现不同的市值偏离度；并且，即使是同一家公司，在不同经营阶段也会呈现不同的估值策略。

在“中特估”框架中，当然包含国有控股公司合理估值问题，但“中特估”不等于对所有“中字头”公司一概而论，更不等于“打总”拉抬股价。“中特估”不是专指“中字头”公司估值，而是涵盖所有上市公司，既包括国有控股公司，也包括民营资本控股公司等。任何一家公司，不管股权结构如何，其股价都要服从于基本面价值；而基本面价值的核心是行业竞争力和利润成长性。

第二种误解是，“中特估”缺乏理论基础和市场基础。持这种看法的人认为，既然上市公司基本面决定估值和股价，那么，就没有必要讲中国特色。他们还认为，美国华尔街是全球资本市场超级老大，拥有英特尔、苹果、特斯拉等代表新经济和高科技前景的企业，中国只要跟随就行了。

持这种看法的人，犯了一个根本性错误，即任何一国的资本市场，无论如何开放，其实都是在一个特定的经济社会环境下，在一组特定的供求关系中运行的。中美社会制度不同，经济发展阶段也不同，股市内部供求关系各有特点，那么，影响股市估值的主要因素、估值路径、估值结果也必然有所不同。“中特估”是在认同并遵循一般股市规律的基础上，对中国股市各要素进行结构性、综合性、实践性评估的一种机制。

中国已是世界第二大经济体，本土上市公司中有一批具有国际竞争力的企业，还有大量属于国内产业龙头的企业。这些上市公司深耕本土市场、服务本土市场，既从本土市场获得收益，也承担着维护产业链、供应链稳定运行的职能。简单套用美国同类公司的估值方法，是不能充分反映中国企业和中国市场实际情况的。

就拿英特尔、苹果等美国大型企业来说，它们可以便捷地在全球范围内获取资源、赢得利润，其背后不仅是科技能力和管理能力，还有其依托的经济霸权。中国缺少英特尔、苹果这样的企业，是经济发展阶段使然，我们不能因此而放弃构建独立的估值体系。未来，中国企业不仅要在技术上、管理上提升水平，还要努力争取在全球范围公平发展的权益，并扩大这种权益。

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